Microstructure des marchés

Un registre vivant et trié de chaque offre d'achat et de vente au repos. La meilleure offre d'achat et la meilleure offre de vente forment le touch ; l'écart entre elles est le spread. Les ordres au marché consomment la liquidité du haut vers le bas. C'est la structure de données centrale de tout marché dirigé par les ordres.

Les ordres mieux cotés s'exécutent en premier ; à prix égal, le plus ancien s'exécute en premier (FIFO). Voilà pourquoi la position dans la file est un actif : être tôt, c'est trader avant les ordres derrière vous.

Les marchés de teneurs vous cotent un prix ; les marchés dirigés par les ordres apparient votre ordre contre un carnet public. La plupart des places modernes (CLOB actions, plateformes crypto, Polymarket) sont dirigées par les ordres, mais la distinction décide contre qui vous tradez.

L'appariement continu trade dès que les ordres se croisent ; les enchères regroupent les ordres et débouclent à un prix unique. Ouvertures, clôtures et enchères de volatilité existent pour une raison, et elles changent la donne pour un trader rapide.

Postez de la liquidité et vous êtes maker (souvent payé un rabais) ; franchissez le spread et vous êtes taker (vous payez des frais). Le modèle de frais maker-taker façonne qui cote, où, et pourquoi la capture de rabais existe.

Iceberg, caché, indexé, conditionnel, IOC/FOK/post-only. Chaque type d'ordre existe pour une raison, et les HFT les utilisent autant qu'ils les détectent dans le flux des autres.

Un instrument se trade sur une douzaine de places à la fois. Le meilleur prix consolidé (NBBO) se forme sur l'ensemble, et les brefs désaccords entre places sont exactement ce pour quoi l'arbitrage de latence et le routage intelligent existent.